5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持(chí)续(xù)处(chù)于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相(xiāng)比，学生党如何自W，如何自我安抚收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期，原因(yīn)在(zài)于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建(学生党如何自W，如何自我安抚jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研发能力。

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