昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司(sī)都经历了(le)很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译样了(le)，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月(yu李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译è)表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方(fāng)石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继(jì)续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能取代美元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家(jiā)发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可(kě)以看出(chū)国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次(cì)育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育(yù)增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带(dài)来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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