核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确(què)定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)为投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利(lì)支付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每(měi)年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资产不(bù)多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过(guò)去(qù)三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持(chí)铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价正增殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上市银(yín)行(xíng)不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来(lái)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际和(hé)性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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