财联(lián)社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停(tíng)分别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国式现(xiàn)代(dài)化中促进金融业估值提升和(hé)高质量发展”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市场较(jiào)长一(yī)段(duàn)时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑(jí)是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国(guó)央企的严重(zhòng)低配和低估(gū)。说到(dào)A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的(de)大(dà)金(jīn)融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通(tōng)知(zhī)中国有几个党派，中国有几个党派组织的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估(gū)银行概(gài)念获(huò)得资金的青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大(dà)金融板(bǎn)块走强往往预示着行情的(de)结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人(rén)士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外(wài)的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银(yín)行(xíng)、民生银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块(kuài)，券(quàn)商股也(yě)持(chí)续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看，以(yǐ)规模(mó)最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不(bù)起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难能可(kě)贵，因此被忽(hū)略(lüè)高(gāo)分红、深(shēn)度价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波(bō)快(kuài)速上涨，是其在估值(zhí)极(jí)度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期极(jí)度悲观等(děng)背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率(lǜ)预(yù)期下(xià)行(xíng)、中特估政策(cè)背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节(jié)，银行股(gǔ)等来了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观(guān)都是银(yín)行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁(níng)波银行(xíng)和招商银(yín)行，其余银(yín)行均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在这一轮(lún)估值修复(fù)中，有市(shì)场(chǎng)人士指出，中字头(tóu)银(yín)行目(mù)标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置(zhì)，当前(qián)板块交易热度之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红和(hé)高股息是银(yín)行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据财(cái)通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳(wěn)定(dìng)分(fēn)红符合价值(zhí)投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来国(guó)有大行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极低也为调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(x中国有几个党派，中国有几个党派组织īn)低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策(cè)略以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的(de)安全边际可以为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块(kuài)是高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同(tóng)时，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化(huà)及衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌也(yě)指出(chū)，与(yǔ)海(hǎi)外银行对(duì)比，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外(wài)绝大部分(fēn)的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国(guó)内(nèi)银行(xíng)的估值水平是偏(piān)低的，本(běn)身(shēn)就有比较(jiào)大的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他还(hái)指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问(wèn)题得(dé)到改善，从(cóng)而提(tí)高银行(xíng)的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板块的走强，有市(shì)场观点开始担(dān)忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为(wèi)，站在中特估背(bèi)景下去看金(jīn)融股的(de)爆(bào)发，并(bìng)不能简单做出市(shì)场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过(guò)去被(bèi)当(dāng)成(chéng)行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识(shí)映射包括不限于(yú)大金融爆发(fā)往往(wǎng)代表市场(chǎng)没(méi)有别(bié)的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等(děng)。但从当前(qián)的金融(róng)股走强来看(kàn)，市场表现并(bìng)不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板块成(chéng)交量相差甚(shè中国有几个党派，中国有几个党派组织n)远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板块本次(cì)表现也(yě)不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过去大(dà)金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结构(gòu)容易被表(biǎo)征(zhēng)为市场波动的(de)前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映(yìng)射分(fēn)析。

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