私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)业(yè)协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题(tí)导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中(zhōng)基协(xié)发布了(le)修订后的《私募投资基金登(dēng)记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市(shì)场热议的(de)是(shì)，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)，除(chú)市场(chǎng)波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存(cún)续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基金开放(fàng)申赎(shú)频率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不(bù)少(shǎo)于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合(hé)投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该基(jī)金净(jìng)资(zī)产的(de)25％；同一私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作(z无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释uò)指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金投资于(yú)其他私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金或者金融机(jī)构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除(chú)公开募集基金以外(wài)的(de)其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的(de)的(de)杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输送。对量(liàng)化私募证券(quàn)投资基(jī)金在交易系(xì)统安全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模以上私(sī)募证券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备(bèi)金制度(dù)等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的(de)私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每季度(dù)至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人(rén)应当结合(hé)市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的(de)合规(guī)性(xìng)进行审查，不(bù)得由(yóu)投(tóu)资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的(de)实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目前(qián)征求(qiú)意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水平上，而非政(zhè无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释ng)策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对(duì)重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合(hé)最低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募(mù)集的投资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应(yīng)当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限发(fā)生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存(cún)续期限的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进(jìn)目(mù)前存(cún)量永续基金限(xiàn)期整改。

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