5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本(běn)文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的(de)年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确(què)定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居(jū)民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期的(de)建设任务(wù)。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关(guān)的(de)板块将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的(de)发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发能力。

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