调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季(jì螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭)度芳烃(tīng)市场的(de)热度之高也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期(qī)货日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌(di螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭ē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面(miàn)由(yóu)于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以(yǐ)及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份(fèn)去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于(yú)美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这(zhè)一现象的(de)原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极端的(de)调油(yóu)行情使得市(shì)场预(yù)期今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大(dà)，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造(zào)套利(lì)空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美(měi)经济(jì)下行压力较大(dà)，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累(lèi)形成(chéng)原油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助推(tuī)PTA价格的(de)大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美(měi)套(tào)利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工(gōng)厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调(diào)油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来(lái)国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击(jī)华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库存及(jí)上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发(fā)酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的(de)交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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