金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的(de)水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬升印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于大印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消费环比修复(fù)最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味(wèi)着长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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