近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福(fú)电子(zi)第二大客户(hù)竟(jìng)然(rán)是可(kě)口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了(le)一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分(fēn)为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品级要求的(de)面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调(di美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天ào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第(dì)二(èr)个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发(fā)生的与经营(yíng)业(yè)务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申(shēn)报稿列(liè)举的同(tóng)行业可(kě)比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天是，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的(de)是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司(sī)的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季(jì)度的业(yè)绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年同期(qī)大(dà)幅(fú)降低，主(zhǔ)要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格持(chí)续下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿(shī)电子化(huà)学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径(jìng)不(bù)太(tài)一(yī)样，销量(liàng)数据不太(tài)好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具(jù)体判断湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控(kòng)股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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