四大国(guó)有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波(bō)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的(de)信号(hào)？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜(qián)在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次(cì)下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定(bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗dìng)价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本(běn)上以对(duì)公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当(dāng)前依然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收(shōu)入(rù)的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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