上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市(shì)而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善(shàn)导致退奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债(zhài)划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意(yì)料(liào)，早已在(zài)相关规则(zé)中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革(gé)的持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力(lì)等，防(fáng)范债(zhài)券退市(shì)、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而(ér)选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合理奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确(què)预期(qī)。比如(rú)，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在(zài)交易可(kě)能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上的短板不(bù)能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套(tào)制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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