2022年(nián)是(shì)国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业(yè)产(chǎn)量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于(yú)企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供(gōng)不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居(jū)前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价(jià)格波动(dòng)巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光(guāng)伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)五斤等于多少克，五斤等于多少克千克下行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月1五斤等于多少克，五斤等于多少克千克1日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

五斤等于多少克，五斤等于多少克千克"center">　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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