4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基(jī)数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月社(shè)会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低(dī)基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低(dī)基(jī)数提(tí)振，预计(jì)当月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基(jī)数及海(hǎi)外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义(yì)出(chū)口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计(jì)保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国(guó)宏观数(shù)据(jù)预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上游(yóu)工业开工率(lǜ)总体(tǐ)持稳：焦化(huà)开工率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工率环比回升2个百(bǎi)分(fēn)点。但(dàn)4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月(yuè)物(wù)流指数(shù)环(huán)比有所下滑、较(jiào)21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环(huán)比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦(yì)从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环(huán)比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去年同(tóng)期低(dī)基数提振同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较大的(de)工业生产可能上行较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社(shè)会(huì)消费品零(líng)售总(zǒng)额同比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月低基(jī)数影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影(yǐng)票房(fáng)较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27售(shòu)销量较(jiào)2021年(nián)同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年五一假期(qī)居民此前受抑制(zhì)的(de)旅游需求得到(dào)集(jí)中释放，国内旅游出行人(rén)数及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下(xià)居民(mín)消费(fèi)倾(qīng)向尚未修(xiū)复至疫(yì)情(qíng)前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数据的(de)三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低(dī)基数提振(zhèn)，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基(jī)建投资可能(néng)高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右(yòu)。高频数据显示4月以(yǐ)来地产(chǎn)需(xū)求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销(xiāo)售面(miàn)积较2021年(nián)同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下(xià)行(xíng)；土(tǔ)地成交方面(miàn)，4月百城土地成(chéng)交面(miàn)积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存(cún)较3月同期下行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成交(jiāo)量环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重(zhòng)点(diǎn)关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在(zài)手资金情况(kuàng)能否(fǒu)回暖，地(dì)产新(xīn)开工能否回升；2）地产(chǎn)销售(shòu)动能能否再(zài)度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数下(xià)基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格(gé)持续(xù)回落(luò)但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动(dòng)能减一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比回落拖累食品价格(gé)下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国(guó)小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价(jià)格(gé)小幅(fú)分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一方(fāng)面，海外经济(jì)动能继续减弱(ruò)且(qiě)内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同(tóng)比继(jì)续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原(yuán)油价格较(jiào)3月环(huán)比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名(míng)义出口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于3月（美元计(jì)）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望(wàng)保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外(wài)，我国和亚太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉美的(de)一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中国出口(kǒu)产(chǎn)业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企(qǐ)业中长期贷(dài)款延续年初至今的较强势头、购房需(xū)求回升(shēng)背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策(cè)性银行(xíng)金融工(gōng)具继续带动(dòng)基建投资和企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷周(zhōu)期或继续保持(chí)强势。信贷推动下(xià)，社融同比增速或(huò)上行至(zhì)10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而(ér)企业债、股权及政府债(zhài)融(róng)资较(jiào)去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望回升(shēng)；财(cái)政支出、尤其民生和(hé)基建(jiàn)相(xiāng)关(guān)支出(chū)有望保持较(jiào)快增长——预计政(zhèng)策性银行(xíng)金融工具(jù)仍是近期(qī)准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提(tí)示(shì)：消费复苏(sū)不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走(zǒu)弱、低基数(shù)效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27