财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历来(lái)是(shì)啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大(dà)阵(zhèn)营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行2016年是什么年业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来(lái)看，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒自(zì)2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多(duō)年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将低于(yú)去年(nián)的(de)水平，研(yán)报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌(wū)苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的销售权(q2016年是什么年uán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端(duān)议(yì)价能力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端(duān)产品(pǐn)放(fàng)量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年(nián)业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来(lái)自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红(hóng)利(lì)释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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