美国债务上限危机(jī)暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一(yī)项关(guān)于联邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024抓蚯蚓真的能赚钱吗年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质性债(zhài)务违约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作(zuò)用(yòng)于全球(qiú)金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回(huí)到(dào)美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定(dìng)上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大(dà)下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底(dǐ)违约的可(kě)能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现(xiàn)相对(duì)于美国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的(de)盈(yíng)利增长前景和(hé)具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国(guó)股(gǔ)市的估(gū)值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日(rì)本除(chú)外）全球市(shì)场策(cè)略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除(chú)了美(měi)国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的(de)预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球(qiú)资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监肖(xiào)令君对(duì)记(jì)者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下(xià)行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)多(duō)元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金(jīn)作(zuò)为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美(měi)债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同(tóng)跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月(yuè)极度(dù)恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的(de)基(jī)准假(jiǎ)设，如(rú)果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币(bì)政策，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他(tā)还(hái)认为，美国政府的(de)财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美(měi)股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次(cì)回到(dào)

　　美国(guó)财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持(chí)续关注就业数据(jù)和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性(xìng)好(hǎo)于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此预(yù)计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财(cái)政部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重(zhòng)要看抓蚯蚓真的能赚钱吗点，即第一(yī)，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以(yǐ)中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买美(měi)债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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