来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求(qiú)，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展(zhǎn人次是指什么，人次是单位吗)呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从一(yī)季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得经济转型(xíng)升级(jí)面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季(jì)度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过人次是指什么，人次是单位吗强刺(cì)激(jī)的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要(yào)依法合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下决心从根本(běn)上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策的(de)要求(qiú)，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议(yì)的(de)相关表述是(shì)“加强各(gè)类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服(fú)务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的(de)自(zì)然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸易(yì)港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现代(dài)化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里(lǐ)的(de)实(shí)体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实(shí)科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工(gōng)智能(néng)发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范(fàn)风险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人工智(zhì)能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的(de)风险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制(zhì)。

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