美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院通过了(le)一(yī)项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注23岁属什么生肖(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到美(měi)联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更(gèng)具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美(měi)国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均(jūn)得(dé)到了(le)上(shàng)调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底违约的(de)可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多(duō)国家(jiā)和行(xíng)业都遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现(xiàn)相对于美国(guó)和(hé)发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸(xī)引力的(de)相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示(shì)，债(zhài)务协(xié)议的顺利(lì)通过消(xiāo)除(chú)了美国(guó)乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提(tí)振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记(jì)者称，因投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债危机(jī)的叙事(shì)反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资(zī)产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合的(de)下行风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关(guān)性(xìng)资(zī)产(chǎn)配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配(pèi)置中保有一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对冲投资组合(hé)波(bō)动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端(duān)危机环境下(xià)，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美(měi)债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风23岁属什么生肖险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的(de)美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业数据和(hé)工商(shāng)业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美国经济韧性好于(yú)预期(qī)，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不(bù)会(huì)改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可(kě)于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸(xī)力(lì)作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着(zhe)资本流(liú)出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来(lái)美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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