四大国(guó)有(yǒu)银行的集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年(nián)以来银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上关于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在(zài)银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化改革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆(l两丈等于多少米ù)续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空间。存(cún)款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成(chéng)本(běn)两丈等于多少米，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度(dù)货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可(kě)以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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