来(lái)源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 夷洲今是何地，夷洲是哪里概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(r夷洲今是何地，夷洲是哪里án)不(bù)足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐(zhú)步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度(dù)有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会(huì)议强调经济(jì)要实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不(bù)会(huì)通过强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激(jī)发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激(jī)发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合(hé)规(guī)经营(yíng)。要(yào)下决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是(shì)未来(lái)的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居(jū)民收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自(zì)然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会(huì)议提(tí)到，在(zài)超大(dà)特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投(tóu)资放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸易港对(duì)接(jiē)国际高(gāo)标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现代(dài)化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的(de)。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳(wěn)定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业(yè)链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去(qù)年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的经济(jì)问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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