来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形(xíng)势和(hé)经济工(gōng)作。氯化钾相对原子质量是多少，今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延(yán)续(xù)，短期政策(cè)不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也(yě)提(tí)到(dào)“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还有较大的(de)差(chà)距(jù)。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不(bù)会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续(xù)改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量(liàng)的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要(yào)求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策(cè)协调(diào)配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是(shì)未(wèi)来(lái)的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在(zài)更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外(wài)贸(mào)外资基(jī)本盘。要支(zhī)持(chí)有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸(mào)易(yì)港(gǎng)对接国际高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革(gé)开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化产业(yè)体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培育(yù)壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要(yào)推(tuī)动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)，地方债(zhài)务的(de)风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年和去年最大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓氯化钾相对原子质量是多少，，政策相对克制。

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