来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究当前经济形(xíng)势和(hé)经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然(rán)不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服(fú)不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的(de)增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工作会议(yì)精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发(fā)活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自(zì)发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去年12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说明(千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么míng)扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复(fù)消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收入(rù)的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么(tuī)进充(chōng)电(diàn)桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必(bì)然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企业(yè)规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平(píng)台(tái)企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会(huì)议(yì)提出，千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么rong>“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也(yě)需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大(dà)的不(bù)同是(shì)疫情影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的(de)经济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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