5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

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　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最具有确定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉的(de)政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得(dé)到优(yōu)化，促进(jìn)更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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