昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经(jīng)济带来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几个月的(de)波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地方，他(tā)们可(kě)能在过去的(de)6个月中出(chū)现了(le)存(cún)货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那(nà)么多卖不(bù)出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务(wù)的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时(shí)间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单国v是不是国5，国v与国vl的区别(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策国v是不是国5，国v与国vl的区别。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国家研究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运(yùn)行的(de)情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格无太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的(de)统计数(shù)据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在(zài)释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资(zī)者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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