北京时(shí)间(善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么jiān)周五(wǔ)晚间，备受关注的(de)4月美国非农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于预(yù)期的18万人，打断了此前两个月连续环比(bǐ)下降的节奏；失(shī)业率继(jì)续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平(píng)均(jūn)小时(shí)工资(zī)环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳(láo)工部将今年(nián)2月和(hé)3月(yuè)非农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续(xù)承(chéng)压(yā)的美国地(dì)区银行股也获(huò)得喘息的机会。截至(zhì)发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘(pán)前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平(píng)线国家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短(duǎn)线(xiàn)急挫逾10美元/盎(àng)司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美(měi)国10年期国债收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非(fēi)农数据(jù)远高(gāo)于前值且显著偏离(lí)投行们预测的中值。此(cǐ)前(qián)公布的ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月以来的最高水平(píng)。

　　记者(zhě)注意到(dào)，美国4月非农(nóng)数据(jù)公布后，美(měi)股(gǔ)期(qī)货短线走低，美元指数(shù)短线拉(lā)升，贵金(jīn)属下跌。尽(jǐn)管科技和(hé)金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳(láo)动力(lì)需(xū)远远抵消了裁员(yuán)的影响，也超过了信贷(dài)紧缩(suō)带来的(de)大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非农(nóng)就业的季节性因素相对于新冠大(dà)流行前也有了有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供(gōng)了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对就业数据保持(chí)一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力(lì)流动调(diào)查（JOLTS）已经显示(shì)，3月(yuè)职(zhí)位(wèi)空缺继续下降，为(wèi)连(lián)续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了(le)与其(qí)他劳动力市场数据相同的方向(xiàng)：劳(láo)动(dòng)力市场正在(zài)降(jiàng)温。包括最(zuì)近几周的首次申(shēn)请失业(yè)金人数也呈现(xiàn)上升(shēng)趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看(kàn)，周之(zhī)云认为，加(jiā)息会(huì)导致(zhì)消费者信贷和企业融(róng)资成本(běn)上升(shēng)，进而迫使(shǐ)雇主(zhǔ)削(xuē)减支出(chū)包(bāo)括裁员等，从而减缓经济增(zēng)长。短期(qī)强劲的非农就(jiù)业数据会让市场对(duì)于下半年货币政策放松进程有所改变，进而对商品(pǐn)的流(liú)动性(xìng)溢(yì)价部分有所减少，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝(cháo)着衰退的(de)方向前进，后市继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预(yù)期将引(yǐn)导(dǎo)贵金(jīn)属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲(chōng)高(gāo)主(zhǔ)要受益于(yú)其金融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是美联储(chǔ)最后一(yī)次加息，且预计9月(yuè)之(zhī)后可能降息，这导致美(měi)元名义利率回落，在(zài)通(tōng)胀温和回落的情(qíng)况下，美(měi)元实际利率有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇说。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联储议息(xī)会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者(zhě)发(fā)布会上的讲话暗(善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么àn)示加息临(lín)近(jìn)尾(wěi)声，因(yīn)此美元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会(huì)后(hòu)声明表示，委(wěi)员会将密切关注未来发布的信息，并(bìng)评(píng)估其对(duì)货币政策(cè)的(de)影(yǐng)响，且(qiě)鲍威尔在新(xīn)闻发布会上(shàng)表示(shì)，美(měi)联储焦点(diǎn)仍在双(shuāng)重使(shǐ)命上。这意味着美联(lián)储是(shì)否(fǒu)结束加息需要看到通(tōng)胀明显回(huí)落。至于是否要开(kāi)始(shǐ)降息，需要看(kàn)到就业市(shì)场出现明显恶(è)化。从历史经验来看(kàn)，美联(lián)储加息看(kàn)通胀(zhàng)，降息(xī)看就业。

　　徽商(shāng)期货贵(guì)金属分析(xī)师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发(fā)酵、经(jīng)济(jì)走弱预(yù)期升温叠(dié)加市场预期美联储年内或将降息(xī)，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美(měi)债(zhài)收(shōu)益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这让美联储(chǔ)陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至(zhì)可能很(hěn)快就需要降息，但就业市(shì)场并不配合，美(měi)国就业市场依然强(qiáng)劲，美联储可(kě)能(néng)在长(zhǎng)时(shí)间内维持高利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就(jiù)业数据和(hé)时薪增速全(quán)面超预期(qī)，表(biǎo)明美国当前劳动力(lì)市场(chǎng)仍(réng)十分强劲，美联储控通胀压(yā)力加大，这也就(jiù)意味着美联储可(kě)能会在(zài)较长(zhǎng)时间内维持高利(lì)率环(huán)境，且6月再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预(yù)期或(huò)在短期提振(zhèn)美(měi)元指数和美(měi)债收(shōu)益率，从而打压贵金属(shǔ)的涨势，但中期(qī)看，美联储5月会议加(jiā)息(xī)25BP后暗示停止加息，货币(bì)政策(cè)进入新(xīn)阶段(duàn)，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年(nián)两轮美(měi)联储停止(zhǐ)降息(xī)后(hòu)的表现来(lái)看，尽管(guǎn)此后(hòu)美(měi)国(guó)经(jīng)济仍(réng)市场(chǎng)偏强运行一(yī)段(duàn)时(shí)间，失(shī)业率继续走低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵金属则在美债收益率持续(xù)下行的情况下，呈(chéng)现(xiàn)振荡走(zǒu)强的趋(qū)势(shì)。但当前情况不同的是，通胀(zhàng)率相对更(gèng)高，而黄金(jīn)价(jià)格对降息并(bìng)未(wèi)提前预(yù)期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联(lián)储表示美国银(yín)行系统仍健康并有弹性，但(dàn)高利率环境下美(měi)国银行系(xì)统风险并未解除，在第一共和银行宣布被(bèi)接(jiē)管收(shōu)购(gòu)后，因(yīn)银(yín)行(xíng)业长期存在的弱点，又有多(duō)家(jiā)区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续(xù)流出(chū)使银(yín)行融(róng)资(zī)成本(běn)正(zhèng)在攀升，信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)将(jiāng)不断(duàn)向实(shí)体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及(jí)预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和(hé)库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一(yī)定的韧性。未来随(suí)着(zhe)经济(jì)下行压力不断上升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风险和(hé)衰(shuāi)退的(de)共同影响下，美债收益率和美元指数将(jiāng)持(chí)续承压，避险需求提振下(xià)，贵金(jīn)属价格有(yǒu)望再创历史新高(gāo)，长线可维(wéi)持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和白(bái)银虚(xū)值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)黄(huáng)金的供需数据来看(kàn)，黄金(jīn)的(de)需求实际上是明显下降的。世界黄(huáng)金协会(huì)公布的数据显示，今(jīn)年第一(yī)季度剔(tī)除(chú)场外交易的全球黄金需求(qiú)下(xià)降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中(zhōng)国消费者需求较高，但其余投资者购买(mǎi)量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了这一增(zēng)长。其(qí)中对黄金价格其关(guān)键作用的黄金投资(zī)需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年(nián)四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期(qī)高达558.41吨(dūn)。其中，实物(wù)金条和硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去(qù)年同期的287.74吨(dūn)，但低于去(qù)年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去(qù)年(nián)同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济指标(biāo)耐用品订单(dān)等指标走(zǒu)弱，商品属性更(gèng)强的白银(yín)因(yīn)需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继(jì)续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年(nián)白银(yín)实物(wù)消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联(lián)储(chǔ)加息25个基(jī)点在议息善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么前已经被充分计提，议息前的谨慎转变(biàn)为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出(chū)了历(lì)史新高。

　　“目(mù)前欧(ōu)美央(yāng)行加息靴子落(luò)地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外，随着经济(jì)走弱预期升温，预计美(měi)联储下半(bàn)年大概率暂停(tíng)加息(xī)并将进(jìn)入降息(xī)周期(qī)，实(shí)际(jì)利率或将继(jì)续下行，贵(guì)金属中长期仍具有(yǒu)较高配(pèi)置(zhì)价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于(yú)黄(huáng)金而言，市(shì)场寄希望于美联储最(zuì)后(hòu)一(yī)次(cì)加息落地然后(hòu)转降息预期，从而(ér)刺(cì)激价格继续高走，从这(zhè)个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当前(qián)美通胀(zhàng)仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩(suō)动(dòng)作并没有结(jié)束(shù)，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可能(néng)会维系(xì)较(jiào)长一段(duàn)时间(jiān)，且高利率环境到底会对经济和金融市场(chǎng)产生怎样的(de)影响也(yě)未可知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇(qí)一致(zhì)，且海(hǎi)外看多(duō)头寸(cùn)比较拥挤的情况(kuàng)下，对(duì)待(dài)金(jīn)价节节攀高的观点谨慎(shèn)为上(shàng)。

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