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部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范(fàn)式(shì)之一：低估值、高分红

　　低估(gū)值、高分红，是包括能源链、“一带一路”和运营商在内的“中(zhōng)特估”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底(dǐ)，能(néng)源链、“一带一路”和运营商PB估值(zhí)分别(bié)处(chù)于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年初以来的大幅上涨后(hòu)，当前这些(xiē)板块估值仍处于历史平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一(yī)路”和运营商(shāng)股息率(lǜ)显著高于市(shì)场整体(tǐ)，较高的分红也成为其进可(kě)攻、退可守的(de)重要(yào)支撑。

　　二、“中特估(gū)”投资范式(shì)之二：政策的持续(xù)支撑和催(cuī)化(huà)

　　政策(cè)持续支撑和催(cuī)化(huà)，成(chéng)为“中特估”中(zhōng)“一带一路”和(hé)运营商板(bǎn)块(kuài)修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一带(dài)一路”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解、中俄深(shēn)化合作联合声明、中巴联合声明等(děng)，以(yǐ)及后续5月召开在即的第三届“一带一路(lù)”国际合作(zuò)高峰论坛，“一带一(yī)路”相(xiāng)关利(lì)好(hǎo)不(bù)断(duàn)，板块行情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来(lái)，数字经济上升为国家战略(lüè)，相(xiāng)关政(zhèng)策密集出(chū)台。今(jīn)年国务院改组(zǔ)又新设(shè)国家数据局。运营商作(zuò)为“数字经部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些济”的基础(chǔ)设(shè)施，持(chí)续得到(dào)催化。

　　三、“中特估”投资(zī)范式之三：景气修(xiū)复预期(qī)

　　2023年中国复苏+人(rén)民币升值的全年宏观主(zhǔ)线驱动盈利(lì)能力修复，带动能(néng)源链整体性上涨。1）能源产业链(liàn)作为(wèi)原材料(liào)高度依(yī)赖海外供应(yīng)、同(tóng)时下游需求(qiú)基(jī)本集中(zhōng)在国内市场的方向(xiàng)之(zhī)一(yī)，将充分受益于人民币升值的宏(hóng)观趋(qū)势。2）中国(guó)经济复(fù)苏，下(xià)游(yóu)领域需求(qiú)预(yù)期回暖(nuǎn)，能源(yuán)产业链尤其是行业龙头盈利已(yǐ)在修复(fù)。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点(diǎn)关注哪些方向？部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些

　　除了能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和运营商(shāng)等之外，当前我(wǒ)们建议(yì)关注(zhù)机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等(děng)细分(fēn)方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业(yè)作为国(guó)家重点支持(chí)的战略性产(chǎn)业之一，近年来经历了行(xíng)业(yè)调整(zhěng)和产能过剩的困(kùn)境，但近(jìn)期板块景(jǐng)气已在改善：一方(fāng)面，随着全球(qiú)航(háng)运市场(chǎng)需求(qiú)正在增长(zhǎng)，带来包括化学品船与(yǔ)成品油轮(lún)船的订单大幅提升。另一方面，国(guó)企改革推动造船企业重组整(zhěng)合和产能优化(huà)之下，国内(nèi)船舶制(zhì)造业已在(zài)逐(zhú)步实现(xiàn)结构调整和产(chǎn)能优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各(gè)项(xiàng)数(shù)据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口(kǒu)资产稳健(jiàn)性凸显(xiǎn)，业绩成(chéng)长(zhǎng)及(jí)确定(dìng)性较高(gāo)。同时近几年，高速(sù)公路(lù)及铁(tiě)路(lù)板块(kuài)上市公司更(gèng)加注重投资人回报，多家公司发布(bù)股东回报计划，大幅提高分(fēn)红(hóng)比例以及承诺(nuò)未(wèi)来几年高分红水平，给投资人带来确定(dìng)性(xìng)的(de)高股息回报。

　　3）大(dà)型银行(xíng)：经济复苏大背景下融资(zī)需求回暖，基本面(miàn)有(yǒu)支撑(chēng)，板块估值也具(jù)备(bèi)修复空间。2023年以来，信贷(dài)需求连续三个(gè)月超预期回暖(nuǎn)，在稳(wěn)增长(zhǎng)和扩投资(zī)的政策基调下，后续(xù)信贷、社融仍有望平(píng)稳增长。此外，作为业绩稳(wěn)定且高分(fēn)红的板块(kuài)，当前银行(xíng)PB部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些估(gū)值(zhí)处(chù)于2016年以来11.6％的较(jiào)低位置，修复空间较大。