申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重(zhòng)最大的(de)是半导体(tǐ)行业(yè)，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研(yán)发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营(yíng)收集(jí)中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不(bù)断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业(yè)整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)腰斩（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临(lín)库存风险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值(zhí)居(jū)中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于(yú)行业(yè)中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图(tú)山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放(fàng)缓至部(bù)分(fēn)芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报(bào)中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经(jīng)营体量(liàng)较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研(yán)发费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部(bù)公司实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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