金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些(xiē)阶段性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴(chái)油(yóu)价格(gé)输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价(jià)格进(jìn)入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于(yú)国(guó)际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带(dài)动服务(wù)价(jià)格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归(guī)到合(hé)理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与(yǔ)国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充(chōng)足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国(guó)际输入(rù)性影响(xiǎng)还(hái)会(huì)持(chí)续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格(gé)短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间(jiān)差(chà)和基数(shù)效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳(wěn)等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油(yóu)价(jià)一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价格(gé)持续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也(yě)具(jù)有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币(bì)条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思)论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命(mìng)题(tí)，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅(jǐn)以物(wù)价(jià)回落(luò)来评(píng)判经济(jì)进入“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社(shè)融(róng)增速，去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个(gè)季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不(bù)同的(de)是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开(kāi)始持续(xù)回升(shēng)，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力(lì)的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入(rù)与消费(fèi)的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的(de)修(xiū)复出(chū)现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定低能级(jí)城市需求。

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