昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一(yī)个问(wèn)题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的(de)波动(dòng)来自于另外一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们(men)可(kě)能(néng)在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济(jì)环(huán)境在(zài)这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收(shōu)益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一(yī)代领导人(rén)，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负(fù)债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没(méi)有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策(cè)和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年(nián)会(huì)有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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