昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可(kě)能(néng)会(huì)损害(hài)全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人(rén)对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī阴肖是指哪几个肖)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā阴肖是指哪几个肖)菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这(zhè)么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(阴肖是指哪几个肖zhě)提问：美(měi)国大批(pī)发债，美(měi)联(lián)储让债务货(huò)币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得其反。芒(máng)格在提到(dào)日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也(yě)刺激贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实(shí)质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共(gòng)振，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机(jī)构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生(shēng)猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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