上(shàng)市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或成为首只40kg是多少斤因正股退市(shì)而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动(dòng)破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退(tuì)市(shì)并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关(guān)规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就(jiù)了(le)可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的(de)标的，40kg是多少斤而选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上的(de)短板(bǎn)不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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