自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关(guān)注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明(míng)星基金经理们(men)近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披(pī)露(lù)旗下基金的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理对后(hòu)市(shì)的(de)基(jī)本看法。多(duō)数(shù)明星(xīng)基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标(biāo)的(de)的(de)定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级(jí)主动(dòng)权(quán)益基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多(duō)只基金一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去(qù)年末(mò)的(de)股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加(jiā)了科技(jì)等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分布(bù)上配(pèi)置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力(lì)，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投(tóu)资者(zhě)需(xū)要时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等(děng)到机会(huì)时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次(cì)是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交(jiāo)易(yì)所，而(ér)增(zēng)加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只基金(jīn)的头号(hào)重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个(gè)股已经推出(chū)了前十(shí)大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基(jī)金管理规模超过千亿(yì)的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管(guǎn)理规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合(hé)计(jì)总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选在(zài)今年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清(qīng)晰写道自己的投资(zī)思(sī)路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本(běn)面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一(yī)点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等(děng)到它(tā)们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的(de)优势(shì)之一在(zài)于可(kě)积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现(xiàn)在(zài)对基本(běn)面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积(jī)累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长期复合(hé)回(huí)报作为终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的(de)经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正(zhèng)确评(píng)估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公(gōng)司(sī)不(bù)是好股票(piào)的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对财务数据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数(shù)据可以用来(lái)检验并修(xiū)正(zhèng)调研中对企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财务状况(kuàng)了(le)如指掌，就(jiù)更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的(de)年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历过短期的经(jīng)营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它(tā)们成(chéng)功的(de)模(mó)式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的(de)研究并抓住(zhù)这(zhè)些(xiē)关键(jiàn)的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的重要因素(sù)，也通(tōng)常意味着(zhe)长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基(jī)本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别(bié)为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年(nián)四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关(guān)行业(yè)，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端制造业资(zī)产经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的应用(yòng)展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立(lì)全球比较优(yōu)势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科(kē)能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估(gū)值的(de)匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方(fāng)向保持(chí)相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在(zài)历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充(chōng)分(fēn)认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势(shì)，收(shōu)益预(yù)期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主题(tí)逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地(dì)加大。这对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息(xī)的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估(gū)值匹配(pèi)的压(yā)力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名(míng)的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整(zhěng)投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来(lái)市(shì)场投资机会(huì)，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济(jì)整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资的(de)信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产(chǎn)行(xíng)为进(jìn)一步(bù)增强了未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济基(jī)本面遇到无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构(gòu)的分化(huà)。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作(zuò)不多(duō)，主要(yào)包括行业上(shàng)用医药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增持了一些(xiē)由于短期(qī)基本面一(yī)般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一(yī)一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈(chén)皓在一季(jì)度(dù)减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上(shàng)一季(jì)度的第二大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代(dài)也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对(duì)一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认(rèn)同其(qí)很可(kě)能(néng)是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格买入预(yù)期收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中还分享了自(zì)己最(zuì)新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带来(lái)的多(duō)巴胺，我们更倾向于通(tōng)过(guò)深入研究获(huò)得(dé)超额认知、并(bìng)最终映射(shè)到(dào)投资上来(lái)获得(dé)内(nèi)啡(fēi)肽。投资(zī)和人(rén)生一样(yàng)，每天都(dōu)可以做选择，但终其(qí)一(yī)生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每一(yī)次关键选择时(shí)将胜率再(zài)提(tí)升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素(sù)正(zhèng)在酝(yùn)酿或(huò)发酵(jiào)，我(wǒ)们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实质性认同的(de)声(shēng)音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二(èr)手(shǒu)房销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一(yī)季(jì)度持仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前(qián)三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医(yī)学是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断业务为核(hé)心的高科(kē)技服务(wù)企业(yè)，通过不断积累的“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务(wù)、大样本和(hé)大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之外，基(jī)础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一季(jì)度新进富国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命(mìng)科(kē)学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则(zé)在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶(jiē)段心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思。各项宏观经济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年(nián)实(shí)施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放松(sōng)管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视(shì)的是市场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间(jiān)维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的(de)重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资(zī)者(zhě)当前选择承受市场波动(dòng)对应的预(yù)期回(huí)报水平的(de)是(shì)相当合适的(de)。未来我(wǒ)们(men)依然会致力于(yú)在优(yōu)质股票(piào)里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我(wǒ)们(men)并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值(zhí)的实(shí)现和(hé)市场情绪在未来某(mǒu)个(gè)时(shí)点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值(zhí)。分享企(qǐ)业自(zì)身增(zēng)长带来(lái)的资本市场收益是(shì)成长型(xíng)基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又(yòu)是如(rú)何看待(dài)未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和(hé)行(xíng)业配(pèi)置没(méi)有大的变化(huà)，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对(duì)国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事(shì)件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化(huà)需(xū)要一个(gè)过程，特别是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资(zī)产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概(gài)率超预期回(huí)升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷(léi)反映出(chū)加息过快(kuài)带来的(de)金融(róng)风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅(fú)度(dù)向(xiàng)下(xià)修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机(jī)的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了(le)继(jì)续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之(zhī)外(wài)，我们可(kě)以将目光更(gèng)多(duō)放在微观(guān)企业(yè)层(céng)面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境(jìng)中(zhōng)变(biàn)得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对(duì)全(quán)年(nián)股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来(lái)将继(jì)续保(bǎo)持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造(zào)良好收益(yì)。

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