金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息(xī) 国(guó)新办(bàn)今日(rì)上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原(yuán)因有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)？国家统计(jì)局(jú)如何看(kàn)待未来(lái)的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的(de)来(lái)看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格(gé)降幅(fú)扩(kuò)大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受(shòu)到(dào)短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务需求稳(w季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗ěn)步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求(qiú)带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和(hé)化学(xué)制(zhì)品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复(fù)中，价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗)下阶(jiē)段情况来(lái)看，国(guó)际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期(qī)下行情(qíng)况还会延续(xù)。但(dàn)是随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发(fā)布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时间(jiān)差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料(liào)的同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得(dé)去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据(jù)同(tóng)样存(cún)在明显基(jī)数(shù)效(xiào)应，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能(néng)回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价(jià)仍(réng)在(zài)温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期(qī)稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判(pàn)经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修(xiū)复，显示(shì)经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年(nián)基(jī)数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品价格(gé)回落，及(jí)油、气(qì)价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留(liú)在(zài)金(jīn)融体(tǐ)系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不(bù)是非(fēi)银金融(róng)机构，与居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资(zī)拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不(bù)同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复(fù)的(de)“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而(ér)行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能(néng)级城市需求。

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