申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科(kē)技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业(yè)收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息等营收体量居(jū)前(qián)的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化(huà)、自主(zhǔ)研(yán)发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看(kàn)，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利(lì)润增(zēng)速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义(yì)。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业(yè)，较2021韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行(xíng)业最(zuì)高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股；数据来韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国外(wài)芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累(lèi)计(jì)研(yán)发费用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合(hé)研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光(guāng)信息(xī)、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英(yīng)谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公(gōng)司实(shí)现了批(pī)量销售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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