大家周(zhōu)末(mò)好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和(hé)预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议(yì)可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩(yán)油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分(fēn)析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场(c2升是多少斤啊 2升是多少毫升hǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临(lín)较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅(fú)度(dù)大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产2升是多少斤啊 2升是多少毫升能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的(de)前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但(dàn)在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本2升是多少斤啊 2升是多少毫升的(de)加工利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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