自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露(lù)，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金经理对后市的基(jī)本(běn)看法(fǎ)。多数明星(xīng)基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是一次(cì)全新的技术(shù)革命(mìng)，但直言客观(guān)上当下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民(mín)关(guān)注的(de)基金经理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿级主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理(lǐ)表格来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只(zhǐ)基(jī)金一季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基金中规模最(zuì)大的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较大的(de)是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也(yě)写道，在一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整，增加了(le)科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业(yè)模(mó)式出色、行业(yè)格局(jú)清(qīng)晰、竞争(zhēng)力(lì)强的(de)优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心(xīn)理状态(tài)，不需要大(d鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖à)量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前三大(dà)重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了消费等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易(yì)方达优质精选的第一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模基(jī)本和去(qù)年(nián)底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度(dù)末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达(dá)优势(shì)企业三年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在(zài)季报中都会清晰写(xiě)道自己的(de)投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基本(běn)面价值投资(zī)很吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功和巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法的(de)理解(jiě)和(hé)对(duì)具体行业(yè)和(hé)企业的洞察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如(rú)果只(zhǐ)是(shì)针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回报作为(wèi)终级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这(zhè)一(yī)目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入(rù)的(de)研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业(yè)选出好的公司(sī)。识别出好公司是如(rú)此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过(guò)高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会给(gěi)投(tóu)资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数(shù)据(jù)进行系统整理和分(fēn)析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本面的(de)核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反(fǎn)映在(zài)财(cái)务数据(jù)中，定量的数(shù)据可(kě)以用来检验(yàn)并修正调研中对(duì)企(qǐ)业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如(rú)果能对(duì)一家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过(guò)短期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模(mó)式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三(sān)的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保(bǎo)持较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)一季度持(chí)仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度末(mò)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该(gāi)基金去(qù)年四季(jì)度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的(de)行(xíng)业(yè)为新科(kē)技技(jì)术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流(liú)可能是高端(duān)制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的(de)公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)季度的(de)阶段特点来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地(dì)加大。这对于(yú)投资人而言，在(zài)新信息的处理上提(tí)高了难度，短期内(nèi)基本(běn)面估(gū)值匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何(hé)调整投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来市场投资(zī)机会(huì)，也(yě)非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达(dá)新(xīn)经济基金中回(huí)顾一季度(dù)市(shì)场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消(xiāo)费和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这(zhè)是(shì)否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下(xià)各种危机(jī)的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了(le)未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱动的(de)投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上(shàng)用医药(yào)替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面(miàn)一般或(huò)者机(jī)构调(diào)仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但(dàn)长期(qī)市(shì)值空间较大的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从(cóng)前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的五(wǔ)粮液(yè)，在今(jīn)年(nián)一季度退出该(gāi)基金前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取(qǔ鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖)代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯(w鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖éi)一(yī)一只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持(chí)，对比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的第二大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供(gōng)应北斗(dòu)关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之(zhī)外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行(xíng)了积(jī)极的研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其很可能(néng)是一次(cì)全(quán)新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上(shàng)我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的(de)不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世(shì)界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得(dé)了更(gèng)多实质(zhì)性认同的(de)声(shēng)音和举动；国(guó)内(nèi)主要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存周期(qī)的(de)尾段，我们(men)可能(néng)真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及(jí)病(bìng)理诊(zhěn)断(duàn)业务为核心的(de)高科技服(fú)务企业，通过不(bù)断积累的(de)“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级(jí)医(yī)疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在一季度(dù)新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明(míng)康(kāng)德(dé)、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个(gè)股则在一(yī)季(jì)度(dù)退出富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回(huí)顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经(jīng)济进入了复苏(sū)的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了(le)明(míng)显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策(cè)放松管制(zhì)的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积(jī)极(jí)的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持续的(de)进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体(tǐ)估(gū)值依然处于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的(de)位置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，放在(zài)更长的(de)时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面(miàn)临的重(zhòng)重(zhòng)困(kùn)难(nán)终将找到解决(jué)的(de)出(chū)路(lù)。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们(men)依(yī)然会(huì)致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价(jià)值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时反复强调(diào)，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心(xīn)收集具有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司(sī)自身创造(zào)价值的实现和(hé)市场情绪在未来(lái)某个时(shí)点的周期(qī)性回(huí)归(guī)。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏好投资于(yú)具(jù)有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此(cǐ)类(lèi)企业，有(yǒu)更(gèng)大(dà)的概(gài)率(lǜ)能(néng)在未来为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的(de)资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基金获取回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块(kuài)的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的(de)仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)基(jī)金季报(bào)写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资本(běn)市场造(zào)成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主要(yào)宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要一个(gè)过程(chéng)，特(tè)别是(shì)居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济(jì)逐步(bù)正(zhèng)常(cháng)化，居(jū)民消费信心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大(dà)概(gài)率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期(qī)公布的社融和(hé)地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带(dài)来(lái)的金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是(shì)流(liú)动性问题(tí)，底(dǐ)层资产问(wèn)题(tí)不(bù)大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们认为出现金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全(quán)球无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的(de)路上(shàng)。除(chú)了继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外(wài)，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业(yè)层(céng)面。可以看到很多公司(sī)在过去(qù)几(jǐ)年始终做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看(kàn)微(wēi)观企(qǐ)业(yè)变(biàn)化可(kě)以让内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。期(qī)待为持有人创造(zào)良(liáng)好(hǎo)收(shōu)益。

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