私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存(cún)续私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基(jī)金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要(yào)的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集(jí)及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集(jí)及(jí)存续规模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确(què)了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备(bèi)案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存(cún)续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行业(yè)的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募(mù)证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银(yín)行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)其他私募证券投资基金或者金(jīn)融(róng)机构(bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗gòu)发(fā)行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明(míng)确(què)私募基金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债(zhài)券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不(bù)适格(gé)投资(zī)者提供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则(zé)，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化(huà)私(sī)募证券投资基金在(zài)交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名(míng)等方(fāng)面提出规(guī)范要求。进一(yī)步细化对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易(yì)）的信息(xī)披(pī)露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在(zài)最近一(yī)年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立(lì)健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力(lì)制定并持续更新流(liú)动(dòng)性(xìng)风险应急(jí)预(yù)案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资(zī)者资金来源的(de)合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自(zì)行负责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金(jīn)管bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他(tā)私募基金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综(zōng)合(hé)来看，私(sī)募(mù)监管的实(shí)际标(biāo)准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条(tiáo)款的(de)整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触及(jí)底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个(gè)月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基(jī)金合(hé)同变更的(de)，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存(cún)续期限的(de)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确的基(jī)金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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