2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备(bèi)的(de)上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下(xià)游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升，首先是源(yuán)于(yú)供(gōng)不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出(chū)受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛(máo)利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的(de)企业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下(xià)游板块(kuài)2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进(jì美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377n)而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组(z美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377ǔ)件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业(yè)协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今(jīn)年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅(guī)片价格(gé)还(hái)有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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