私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来更全(quán)面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思6月证券投资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本市场重要(yào)的(de)机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题(tí)导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募证券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金初(chū)始募集及存续(xù)规模不得(dé)低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协(xié)发(fā)布了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配(pèi)套(tào)指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金初始实(shí)缴募集(jí)资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市(shì)场波动导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募(mù)证券投资(zī)基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的(de)私募(mù)生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频(pín)率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单(dān)只私募证券投资(zī)基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该资(zī)产的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行(xíng)票据(jù)、政(zhèng)策(cè)性(xìng)金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基(jī)金(jīn)等(děng)中国证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复(fù)杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者金融(róng)机(jī)构发行(xíng)的资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投资除(chú)公开募集基金(jīn)以外的其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为(wèi)目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为股票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面(miàn)，要(yào)求私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立健全(quán)内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易(yì)原则(zé)，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规(guī)范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交易）的(de)信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金(jīn)信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制的私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)的，应(yīng)当持(chí)续建立(lì)健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度(dù)至(zhì)少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预(yù)案触(chù)发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或(huò)其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投(tóu)资运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其(qí)他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管(guǎn)的实(承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思shí)际标准在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐(qí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平(píng)落(luò)实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好回到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案(àn)的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同(tóng)时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金(jīn)的(de)套利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对不同情(qíng)况(kuàng)提(tí)出差异化整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业(yè)务、不符(fú)合最低存续(xù)规(guī)模等触及(jí)底线(xiàn)要(yào)求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续(xù)期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明(míng)确(què)的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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