本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚(xū)晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌(diē)6天的(de)逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月(yuè)行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅(冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入(rù)。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数据显示(shì)，截至周四(sì)，香港(gǎng)中企指数和(hé)恒生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙(lóng)指数周二(èr)盘(pán)中低位(wèi)较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美(měi)联储(chǔ)加息(xī)在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际(jì)资金从(cóng)新(xīn)兴(xīng)市(shì)场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级从高配(pèi)下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年(nián)首季，美(měi)国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点。剔除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四(sì)季度为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预(yù)示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测(cè)器最(zuì)新数据显示(shì)，5月(yuè)4日加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未(wèi)经(jīng)季节性调(diào)整）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加(jiā)剧(jù)，在全球金(jīn)融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银(yín)行股价(jià)周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市(shì)值为8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机频现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银行(xíng)部分(fēn)龙(lóng)头股招行等(děng)承压，相较而言，工商(shāng)银行(xíng)兔年(nián)以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势(shì)，一是二(èr)者虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风(fēng)格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业(yè)均值(zhí)，难(nán)以(yǐ)赋予中特(tè)估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈率和市(shì)净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼(wā)地，而(ér)沪深(shēn)京三市(shì)A股(gǔ)的(de)市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看，让央企国企估(gū)值回(huí)归市场(chǎng)均值(zhí)，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市(shì冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷)净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态(tài)无(wú)疑(yí)是(shì)为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为市(shì)值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去(qù)年(nián)的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已不(bù)太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆(jiē)飘红。截(jié)至(zhì)周四(sì)，沪指4月(yuè)份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网(wǎng)指数能(néng)否维(wéi)持强势(shì)行情。二是(shì)作为(wèi)A股(gǔ)第二大行业指数(shù)，电气设备(bèi)板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利(lì)增长5.58倍(bèi)，周四冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万亿(yì)元之上，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮换在(zài)加速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市(shì)即(jí)使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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