财(cái)联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面(miàn)仍(réng)然堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称(c乌鲁木齐海拔多少米高hēng)一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发(fā)布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博(bó)子(zi)公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步(bù)提(tí)升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆乌鲁木齐海拔多少米高、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年(nián)时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的(de)产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体(tǐ)进入(rù)了(le)6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前(qián)主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端(duān)新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目(mù)前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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