美国债务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出(chū)现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于(yú)全球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而(ér)市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美(měi)联储(chǔ)的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更(gèn历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么g)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次债务(wù)上(shàng)限触(chù)及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能(néng)性(xìng)非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对(duì)于美(měi)国和发达(dá)市(shì)场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本(běn)除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的(de)预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相关(guān)性资产(chǎn)配(pèi)置、二(èr)是支(zhī)付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的(de)避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一(yī)步(bù)阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的(de)避(bì)险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非(fēi)我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是(shì)一(yī)大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举债(zhài)。最近(jìn)两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的(de)市(shì)场(chǎng)报以乐(lè)观。可(kě)见(jiàn)随着(zhe)美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回(huí)到(dào)美国未(wèi)来的(de)财(cái)政政策(cè)和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期(qī)存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走高，不(bù)排除联(lián)储还会(huì)继续加息的可能(néng)，但加息(xī)周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美(měi)国财政部的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联(lián)储(chǔ)美联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示(shì)未来(lái)还会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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