财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的(de)外资(zī)系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的(de)惠泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川(chuān)的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公(gōng嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于去年(nián)的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发力(lì)。以销量最(zuì)大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多(duō)次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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