金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问(wèn)原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走(zǒu)势(shì)？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻(wén)发(fā)言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当前中国经济不存(cún)在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落(luò)了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要(yào)是(shì)一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)下(xià)行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大(dà)，带(dài)动了(le)价格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际(jì)地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于(yú)受到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米ong>从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低(dī)的，很(hěn)重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格(gé)短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复(fù)，市场需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前(qián)我国(guó)经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效(xiào)应，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可(kě)能(néng)回升至近年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波(bō)动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的(de)周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需求变化而变化(huà)，使得(dé)物价(jià)变(biàn)化(huà)滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较(jiào)高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同(tóng)过往，企业(yè)有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派(pài)生对企(qǐ)业(yè)100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持(chí)续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带(dài)来(lái)的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也(yě)在累(lèi)积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等(děng)，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。