上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“元首制的实质是什么，元首制的内容pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>元首制的实质是什么，元首制的内容债性”托底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也(yě)未发(fā)生过实(shí)质(zhì)性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的(de)退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其(元首制的实质是什么，元首制的内容qí)发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资(zī)质较弱(ruò)的(de)公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不(bù)能(néng)视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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