5月以来(lái)，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基金、南方基金等多(duō)家(jiā)头部公募基金(jīn)密集申报了(le)跟(gēn)踪海(hǎi)外(wài)半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布(bù)局全(quán)球(qiú)半导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌(diē)。不过资金(jīn)对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块(kuài)中(zhōng)长期(qī)投(tóu)张学良多高，少帅张学良多高资价(jià)值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块(kuài)年(nián)内(nèi)表现震荡，但随着国(guó)产(chǎn)替代(dài)持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍(réng)有(yǒu)较(jiào)多投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季(jì)度的持续回调(diào)后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证全(quán)指(zhǐ)半(bàn)导体指(zhǐ)数表现为例，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间(jiān)跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块(kuài)表现上，半导体(tǐ)与半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行(xíng)业(yè)中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数(shù)据显(xiǎn张学良多高，少帅张学良多高)示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负(fù)，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年(nián)内半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇(huì)添富(fù)中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外(wài)，其(qí)余(yú)产品份(fèn)额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增128张学良多高，少帅张学良多高2.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前(qián)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及预期(qī)，国内(nèi)半导体(tǐ)企业相(xiāng)比(bǐ)海外半(bàn)导(dǎo)体大厂起步(bù)较晚，在技术和人(rén)才(cái)等方面存在差距，在国产替(tì)代过程中产品研发和客户导入进程可(kě)能不及预期(qī)；二(èr)是下游需求(qiú)不及预期，在(zài)边缘政治和(hé)全球经济疲(pí)软背景下(xià)，全球(qiú)电子(zi)产品等终端需(xū)求可能不及预期，从(cóng)而导致对半导体产品需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体行业正处于下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下(xià)游(yóu)的景气度(dù)，有创(chuàng)新属(shǔ)性和份额(é)提升属性的(de)环节会(huì)率先(xiān)回暖。一(yī)方面(miàn)中国经济体重要的构(gòu)成央国企对(duì)资产回(huí)报提出要求，民营企业(yè)的竞争力(lì)提(tí)升也(yě)会更(gèng)加依赖数字(zì)化，成本效率(lǜ)提升是(shì)数(shù)字化(huà)的长期关(guān)键驱(qū)动力，另一方面短(duǎn)周期(qī)维度(dù)数字经济(jì)有顺周期属(shǔ)性，经(jīng)济复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅(fú)度较大，行(xíng)业估值处(chù)于(yú)底(dǐ)部位置；另一方(fāng)面市(shì)场预(yù)期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到(dào)4月初(chū)半导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实(shí)上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的股价(jià)其实是(shì)过度反应的，所以随着(zhe)4月(yuè)中下(xià)旬半导体(tǐ)一季报(bào)披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的(de)降温，综(zōng)合因素引起行业(yè)近期的(de)持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资(zī)者(zhě)对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看(kàn)好(hǎo)半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无(wú)需过(guò)度悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田光远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面(miàn)上，人工(gōng)智能给半导体(tǐ)带来了新的(de)需(xū)求增量，从周期视角(jiǎo)，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业(yè)绩的(de)压(yā)力，但一方面需求(qiú)会重新复苏(sū)，另一方面中(zhōng)国半(bàn)导体企业(yè)有国(guó)产替代(dài)的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值波动较大，且子板块和细(xì)分线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于历史(shǐ)估(gū)值分位低位(wèi)区间，随着需(xū)求回暖(nuǎn)或(huò)者(zhě)新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他(tā)进(jìn)一步表示，人类历史经历了三次工业(yè)革命，前两次都是以能源为(wèi)对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三(sān)次是信息(xī)为对(duì)象(xiàng)进行创新，当(dāng)前(qián)阶段(duàn)的人工智能从(cóng)感知(zhī)智(zhì)能走向认知智能(néng)后，将(jiāng)对人(rén)类(lèi)生产(chǎn)力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮的工(gōng)业(yè)革命，它(tā)是信息革命经历了个人电脑、互联(lián)网(wǎng)革命和移动互联(lián)网革命后(hòu)在万物(wù)智联(lián)层面的(de)延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等(děng)方面全(quán)面影响人(rén)类社会。当前仍(réng)处于(yú)新一(yī)轮(lún)产(chǎn)业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在(zài)人工智能(néng)带(dài)来的技术(shù)变革浪潮下(xià)，人工智能对(duì)云管端各方面(miàn)都产(chǎn)生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变(biàn)化(huà)最(zuì)为显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能(néng)应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生(shēng)新的投(tóu)资(zī)机(jī)会。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投(tóu)资者(zhě)长期关(guān)注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括(kuò)以(yǐ)AI为(wèi)代表的创(chuàng)新线、周期见底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国(guó)产化(huà)为代表的制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基金科技组(zǔ)基(jī)金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今(jīn)年都(dōu)有非常好的机会。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美国(guó)对(duì)中国的(de)极限制(zhì)裁将加速中国芯片(piàn)的国产替代，党的二(èr)十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的理论基础(chǔ)。其(qí)次(cì)，芯片设计(jì)板(bǎn)块经过(guò)近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片设(shè)计板块(kuài)有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我们(men)将(jiāng)持续(xù)跟踪和(hé)调研(yán)半导(dǎo)体行业库存(cún)、动(dòng)销数据和重(zhòng)点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消(xiāo)费品的复(fù)苏情(qíng)况，预判半(bàn)导体景(jǐng)气的(de)拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基(jī)础模型训练需(xū)要大(dà)量算力，硬件基础设施(shī)成为发(fā)展(zhǎn)基石(shí)，算力(lì)芯片等(děng)核心环节预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)持(chí)续增长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设(shè)备公司的(de)一季报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍(réng)在加速推(tuī)进(jìn)，后(hòu)续半导体设(shè)备、材料也是可(kě)以(yǐ)关注的方向。存储作为半导体中最大的(de)周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为需要关注(zhù)景(jǐng)气度修复速度和(hé)估值的(de)匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程中股(gǔ)价有可能波动(dòng)较大，要结合基本(běn)面变化(huà)综合(hé)判断配置价值，我们也会通(tōng)过(guò)适当调仓来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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