财联(lián)社5月18日讯(xùn)（编辑 史正丞）距离瑞士政府撮合瑞银(yín)与瑞信合(hé)并(bìng)近两个月后(hòu)，与这(zhè)次事件有关的一个(gè)重要问题终于尘埃落定：瑞信AT1债券的减记无法触发CDS（信贷(dài)违(wéi)约掉期(qī)）的赔付。

　　负责欧洲、中东和非(fēi)洲地区的信(xìn)贷(dài)衍生品决(jué)定委员(yuán)会（EMEA CDDC）周三在官网发布(bù)公告称，由(yóu)11家(jiā)买方机构、卖方(fāng)银(yín)行和做市商组成(chéng)的委(wěi)员(yuán)会一(yī)致投票(piào)通过了上述决议(yì)。值得(dé)一提的是(shì)，瑞信本来也是(shì)EMEA DC的一员，但没有出现在投(tóu)票的清单上(shàng)。

　　具体来(lái)说，提出这个(gè)问题的市场参与者认为，AT1债券应该与CDS合约所依据(jù)的参考债券（次级债）具有同(tóng)等地(dì)位，并以一份2020年到期(qī)的瑞(ruì)信英镑次(cì)级债作(zuò)为(wèi)标准(zhǔn)参(cān)考债务。

　　对此(cǐ)，委员会(huì)首先一致裁定，并没(méi)有发生“政府干预(yù)的信贷(dài)事件”。此外，根据AT1债券文件中的排名条款(kuǎn)和担保条件，次级债的持有(yǒu)人是相较(jiào)于(yú)AT1债券的优先债权人。同时在2014年(nián)的文(wén)件中，也为(wèi)AT1债券定(dìng)义了“排(pái)除(chú)义务(wù)”。周三的文件中，决策委员会没有对AT1债券是否构成(chéng)借(jiè)款(kuǎn)资(zī)金做出任何决(jué)定。

　　在(zài)3月(yuè)中旬的紧急交易中，瑞士(shì)监管机构FINMA将近170亿(yì)美元(yuán)的瑞信AT1债券全额减(jiǎn)记，此(cǐ)举(jǔ)也引发了(le)大量此(cǐ)类债券持有人的(de)诉讼(sòng)。一些(xiē)投机(jī)者也在(zài)市场上炒(chǎo)作(zuò)瑞(ruì)信CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作为金(jīn)融市(shì)场较(jiào)为常见的金融衍生品，信贷违约掉期的作用是(shì)在信贷事(shì)件（违(wéi)约、重组、破产等）后，CDS的买方可以向卖方(fāng)索赔(péi)，索赔的金额通常等于参考资e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数产的面值减去违约后的市(shì)场(chǎng)价值(zhí)。各个(gè)区域的信贷衍(e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数yǎn)生(shēng)品决定委员会，负(fù)责决(jué)定在这个(gè)地区是否发生了信贷衍生品(pǐn)合约中定义(yì)的(de)信贷事件。

　　根据存管(guǎn)信托和清算公司（DTCC）的数据，截至今(jīn)年3月，与(yǔ)瑞(ruì)信集(jí)团债(zhài)务相(xiāng)关的CDS名(míng)义总(zǒng)量超(chāo)过190亿美元，不过DTCC的数据(jù)并未(wèi)区分优先级(jí)债务和次级债CDS。

　　恰好也(yě)在本周，瑞银公布了接手(shǒu)瑞信(xìn)的最新评(píng)估。在(zài)本周二提(tí)交给(gěi)美(měi)国SEC的监管文件中，瑞银表示紧急(jí)接手瑞信预计将造成170亿(yì)美元的损失，其中有40亿(yì)美元为(wèi)潜在的诉讼(sòng)和罚款支出(chū)。不过这部(bù)分的损失将会由一笔“负347.77亿美(měi)元”的商(shāng)誉覆盖，意味着收(shōu)购资产的(de)价(jià)格（30亿瑞(ruì)郎）远(yuǎn)远(yuǎn)低于资产的实际(jì)价值。

　　这(zhè)份文件同样显(xiǎn)示，从去年10月(yuè)开始，瑞银(yín)的(de)战略委员(yuán)会就已经开(kāi)始评估瑞信的(de)状(zhuàng)况，并在今年2月得出“不宜收购”的决定(dìng)，但最后仍在瑞(ruì)士政府的要求(qiú)下出手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔(ěr)里(lǐ)奇·科纳将在合并(bìng)交易完成后加入瑞银集团的董事(shì)会(huì)，同时(shí)在“可预(yù)见(jiàn)的未来”，瑞信的品牌(pái)仍将独立运营。

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