来源：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚持加(jiā)息的关(guān)键仍是(shì)通(tōng)胀压力(lì)太大。

　　本次美(měi)联储声明较3月有何变(biàn)化？第一，重申经济依然稳健，表述修改(gǎi)为“一季度经济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申美国银行(xíng)稳健，明确银(yín)行风险导(dǎo)致家庭和(hé)企业信贷的收(shōu)紧。第三，重(zhòng)申通胀(zhàng)压力，“通货(huò)膨(péng)胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估(gū)货币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些(xiē)额外的政策紧缩可(kě)能(néng)是适当的(de)”。

　　鲍(bào)威尔(ěr)有(yǒu)何(hé)表态？关(guān)于经济(jì)，认为经济可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻(zǔ)力(lì)，其影响还需要时间来体现(xiàn)；预(yù)计美国经济温(wēn)和增长，有可能避免衰退，或者是温(wēn)和衰退(tuì)。关(guān)于加息，本次加(jiā)息(xī)依然是共识(shí)；认为原则上不需要利率(lǜ)提(tí)高那么高，正在评估是否(fǒu)达到限(xiàn)制性水平，认为或已经达到（或已经接近达到）。关于降息，强调劳动力市场在走弱(ruò)，但依(yī)然强(qiáng)劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长(zhǎng)时(shí)间(jiān)，当前(qián)降息(xī)并(bìng)不合(hé)适。关于银(yín)行和债(zhài)务上限(xiàn)，强调(diào)地区性银行发挥非常重要的作用，不(bù)希(xī)望(wàng)大型银行进行(xíng)大规(guī)模(mó)收购(gòu)，银行业总体上有(yǒu)所改善，美国(guó)银行系(xì)统健康且具有弹(dàn)性。强调应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月(yuè)3日(rì)，美(měi)联储(chǔ)5月FOMC会议(yì)决(jué)定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利率(lǜ)区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升(shēng)至2006年6月(yuè)以来的高点。此外，上(shàng)调(diào)准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔(gé)夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续(xù)减持美国(guó)国债(zhài)、机构(gòu)债务和机构抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款支(zhī)持证券，上限(xiàn)为(wèi)950亿美元（600亿美元(yuán)国债(zhài)和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储(chǔ)坚(jiān)持加息的关(guān)键仍(réng)在(zài)于(yú)通胀压力较大。例如，3月美国(guó)核(hé)心通胀季调环比仍(réng)在0.4％的高位，且已(yǐ)经连续4个月处于高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有明显降温(wēn)。本轮加息是80年代以来最快的一(yī)次，10次(cì)便(biàn)累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束(shù)

　　从声明(míng)来(lái)看，与2023年3月相比有哪些变(biàn)化(huà)？

　　关于经济方面，重申(shēn)经(jīng)济依然(rán)稳健(jiàn)。不过(guò)表述(shù)修改(gǎi)为“1季度经济(jì)活(huó)动以(yǐ)适度的速度增长(zhǎng)，最近(jìn)几(jǐ)个(gè)月就(jiù)业(yè)增长强劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关(guān)于(yú)通(tōng)胀方面，重申(shēn)通胀压力。“通(tōng)货膨(péng)胀仍然(rán)很高”、“委员会仍(réng)然高度关注(zhù)通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力(lì)于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息(xī)方面，或将(jiāng)停止加息(xī)。重申(shēn)委员会将评(píng)估货币(bì)政(zhèng)策的滞后影响，“在确定额外的政(zhèng)策紧(jǐn)缩在(zài)多大程度(dù)上(shàng)适合于随着时间的推(tuī)移将通货膨胀率(lǜ)恢复到(dào)2％时，委(wěi)员会将考虑货币政策的累积紧缩(suō)，货(huò)币政策影(yǐng)响经济活动和通货膨胀的(de)滞后，以及经济和金融发展”。重点是删除了“委员会(huì)预计，一(yī)些额外的政(zhèng)策(cè)紧(jǐn)缩可能是适(shì)当的，以实(shí)现(xiàn)一种货币政策立场”，表(biǎo)明美联储加息或将结束(shù)。

　　关于银行(xíng)风(fēng)险，重申(shēn)美国银行(xíng)稳健。“美(měi)国(guó)银行(xíng)体系稳健(jiàn)且富有(yǒu)弹性(xìng)”；明确银行风(fēng)险导致了(le)家庭(tíng)和(hé)企(qǐ)业(yè)信(xìn)贷的(de)收紧（上(shàng)一次表述(shù)为“可(kě)能(néng)”），重申这对经济、就业(yè)和通胀的影响(xiǎng)存在不确(què)定性，“家庭和企业信贷条件收紧可(kě)能会拖(tuō)累经济活动、就(jiù)业和通胀，这些影(yǐng)响的(de)程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态(tài)？

　　关于经济(jì)，仍期(qī)待“软(ruǎn)着陆”。美(měi)联储主席鲍威尔认为，经(jīng)济可能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力(lì)，其影响还需(xū)要时间来体现（尤其是(shì)住(zhù)房和投资领域）。不过(guò)明确指出，如(rú)果(guǒ)美国(guó)出现经(jīng)济衰退，希望是温和的(de)；强调，美国可能会出现轻微(wēi)的(de)经济衰(shuāi)退。

　　关(guān)于加息(xī)，或(huò)已经达到限制性水(shuǐ)平。美联储在3月议息会(huì)议时，就已(yǐ)经(jīng)在讨论(lùn)停止加息的问题；不过，鲍威(wēi)尔指出(chū)本次(cì)加息依然(rán)是(shì)共识，所有人全票(piào)通过，一些(xiē)政策(cè)制定者谈到停止(zhǐ)加(jiā)息，但不是本次(cì)会议。

　　对于(yú)未(wèi)来利率终(zhōng)点的(de)问题，鲍威尔认为原则(zé)上不需(xū)要利率提高那么高，正在(zài)评估是否达到限制(zhì)性水平，认为(wèi)或已经达到(dào)了限制性(xìng)水平（或已经接近(jìn)达到），也就意味着也许(xǔ)可以暂停加(jiā)息了。后(hòu)续(xù)政策(cè)变化的关键仍是审视数(shù)据，尤(yóu)其是通(tōng)胀(zhàng)。

　　关(guān)于降息，当前并不合适。鲍威尔强调(diào)，美(měi)国(guó)劳动(dòng)力市场在走弱，但(dàn)依然强劲(jìn)，失业(yè)率仍在低位(wèi)，薪资(zī)水平仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平(píng)。整体通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于目标水平，降低(dī)通胀仍(réng)需(xū)较(jiào)长(zhǎng)时间，当前降(jiàng)息(xī)并不合适。

　　关于银行风险，鲍威(wēi)尔强调(diào)地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模收(shōu)购，银行业总体上有所改善，美国银行(xíng)系统健康且具有弹性。银行(xíng)危机的影响程度目(mù)前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调(diào)应及时提高(gāo)债务上限，如果没有达(dá)成债务协(xié)议，经(jīng)济后果“高度不(bù)确定”。此前，美(měi)国财政(zhèng)部长耶伦也强调，如果国会不尽(jǐn)早(zǎo)采(cǎi)取行动提(tí)高债务上限，美(měi)国可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于美联邦政府触及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债上(shàng)限(xiàn)，美国财政部于今年(nián)1月宣布(bù)采(cǎi)取(qǔ)特别措(cuò)施，避免联(lián)邦(bāng)政府发生债务(wù)违约。美国(guó)国会预算办公(gōng)室5月1日发布的最新报告显示，美国(guó)在6月初耗(hào)尽资金的风险较(jiào)之前更高。

　　往前看，美(měi)国银行(xíng)风险演(yǎn)变成系统性(xìng)风险的概率或有限，但(dàn)中(zhōng)小银行破(pò)产(chǎn)或依然会(huì)出现(xiàn)。目(mù)前(qián)市场依然预期(qī)美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概(gài)率达70％），年内至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认为，美国经济虽在下(xià)滑，但依然有韧(rèn)性(xìng)；美(měi)国通(tōng)胀压力仍(réng)大，年(nián)内降息概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少