国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开(kāi)5月议息会议，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后(hòu)市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达(dá)成救助(zhù)协议(yì)以维持(chí)该银(yín)行运营的希(xī)望(wàng)在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股(gǔ)今年(nián)已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该银(yín)行很(hěn)有可能会(huì)被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自(zì)美国第(dì)一共(gòng)和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司(sī)、财政部(bù)和美联(lián)储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其(qí)他银行进行(xíng)协调会(huì)议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日公布(bù)的内(nèi)部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决(jué)硅谷银行(xíng)越来越(yuè)多的(de)问题。美联(lián)储负责金(jīn)融业监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员(yuán)未能(néng)充分(fēn)认识到，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的(de)确发(fā)现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足(zú)够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联(lián)储监管不力有关(guān)。他(tā)说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美(měi)联储的文化转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管变得更宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在(zài)导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美(měi)联储自(zì)身的流程“过(guò)于(yú)审(shěn)慎(shèn)”，侧(cè)重(zhòng)在采(cǎi)取行动以(yǐ)前累(lèi)积过多的证据(jù)。

　　美联储的(de)数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题(tí)，比如该(gāi)行多年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的(de)流动性指(zhǐ)标却显示，存款(kuǎn)基台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银(yín)行的(de)一系列规定，包括压力(lì)测(cè)试和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监(jiān)管一家银(yín)行对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要对(duì)范(fàn)围更(gèng)广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联(lián)储应(yīng)考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的(de)银(yín)行适用标准和(hé)的流动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行(xíng)存款，监管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让(ràng)银行(xíng)的资本要求更好地匹(pǐ)配(pèi)其(qí)财务状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对(duì)资本规划和风(fēng)险管理不(bù)足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制(zhì)股票回购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗(luó)里达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委(wěi)会(huì)已(yǐ)与保(bǎo)加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施(shī)包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实(shí)施(shī)保障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成(chéng)员国(guó)农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续(xù)推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油(yóu)等(děng)产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最新(xīn)公布的数(shù)据显示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期(qī)及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数(shù)据再(zài)度(dù)印证了(le)美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了(le)美联储5月(yuè)再(zài)次加息的可能性。报告(gào)公布(bù)后(hòu)，美(měi)国短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布的一季度(dù)美(měi)国(guó)宏观经济(jì)数(shù)据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布的一季(jì)度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师(shī)张晨向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记者(zhě)表示，上(shàng)述数据显示出美国经济(jì)放缓但(dàn)通胀水平(píng)依旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超(chāo)预期(qī)放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对(duì)于美(měi)国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美(měi)联(lián)储(chǔ)降息的预期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个(gè)人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美(měi)联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美联储货(huò)币政策(cè)面临抑(yì)制通胀以及(jí)宏观审(shěn)慎两难的抉择。随(suí)着此(cǐ)前(qián)银行(xíng)业危机的爆发以及(jí)一季度(dù)经济的(de)回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经(jīng)持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不得(dé)不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或将更(gèng)加注重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强(qiáng)调(diào)对宏观(guān)风(fēng)险的把控，且对(duì)未来(lái)加(jiā)息的(de)态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前市场已(yǐ)经对美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并无(wú)最新点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布，因(yīn)此会(huì)议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观(guān)察措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特(tè)别是能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观(guān)点论述(shù)。特别是如果出(chū)现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市(shì)场还是权(quán)益(yì)市场而(ér)言，均构成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议(yì)需要关(guān)注三个(gè)方面(miàn)：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通(tōng)胀；二(èr)是美联(lián)储对于目前金(jīn)融以(yǐ)及经济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三(sān)是美联储未来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比如(rú)是(shì)否透露下半(bàn)年将(jiāng)降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风险(xiǎn)资产将继(jì)续回调，美债(zhài)利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂(guà)的程度，对市(shì)场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充(chōng)分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引(yǐn)起市场(chǎng)较大波(bō)动，但(dàn)是对于(yú)6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的(de)政(zhèng)策(cè)预期交易(yì)依旧不(bù)足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意外(wài)下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观(guān)预期(qī)出(chū)现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高(gāo)位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认(rèn)为贵金属市场在利多、利(lì)空(kōng)因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的(de)压(yā)制边际减弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行业(yè)风险事件余波反复(fù)，不断激(jī)发(fā)市场避险情绪(xù)。从更为(wèi)宏(hóng)观的(de)角度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行强化(huà)黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素(sù)均对贵金属价格形成(chéng)支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场(ch台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思ǎng)和美(měi)联储对于后(hòu)续货(huò)币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以及(jí)美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是(shì)就业市场尽(jǐn)管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就(jiù)业(yè)人数还是(shì)失业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退(tuì)以及美(měi)联储货币政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货(huò)币政策前景预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计(jì)，在(zài)5月美联(lián)储议息会议(yì)落地后的一段时(shí)间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的修(xiū)正走势，美(měi)联储还需在更多数据指引以(yǐ)及(jí)银行风险事件落(luò)地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调整，而(ér)在此之前预计(jì)仍会延续(xù)当(dāng)前“走(zǒu)一步(bù)看一步(bù)”的(de)决策思(sī)路。而市场对于(yú)年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实际利率的(de)变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的(de)变化使得贵金(jīn)属获得(dé)了越来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的(de)逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为(wèi)多(duō)头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下(xià)行以及欧美(měi)银(yín)行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有一(yī)定(dìng)支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面，美(měi)国(guó)通胀高(gāo)位带来的加息预测(cè)，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市(shì)场整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅领先(xiān)美(měi)联储的官方(fāng)预期，预计在高(gāo)通胀压(yā)力(lì)下，市场对降息预期的(de)修正或将带来金银价(jià)格的进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观(guān)市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外(wài)市场容易(yì)出现巨(jù)幅波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决议落地，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议息会议等重要事件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投(tóu)资者要防止过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴(wú)梓杰(jié)也(yě)表示(shì)，由于国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外(wài)美联储(chǔ)会议(yì)这一关键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加明确的(de)方向性行情，可根据美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属进台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思(jìn)行相应(yīng)布(bù)局。

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