作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步(bù)回(huí)暖，物(wù)价水平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足(zú)以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通(tōn雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗g)工(gōng)具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上(shàng)年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资(zī)料价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价(jià)格波(bō)动带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自(zì)去(qù)年底以来(lái)的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放、供给相对充(chō雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗ng)足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗(shuǐ)平(píng)有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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