财(cái)联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的(de)淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠(huì)泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日(rì)发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零(líng)售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计(jì)公司(sī)全年业(yè)绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其(qí)高(gāo)端产品(pǐn)认(rèn)知度或(huò)接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹(dàn)性将进一步(bù)加速(sù)妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布(bù)局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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